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新收入准则－五步法模型解读

什么研发活动可以享受加计扣除政策？

正文 刘永好不认输 眼下，就是考验这位老派企业家抗压力、战略力和创造力的关键时刻。显然刘永好对此仍有信心，就像他所说的：我一定不会倒下。 逆风抛出73.5亿元的再融资计划，当日股价逼近跌停，市值缩水76%，上市公司即将迎来三年亏损，但刘永好从来没打算认输。在12月9日的中国企业*年会上，他宣称：“新希望不会倒、不躺平、不焦虑……面对超常的周期底部，困难、压力是显然的，但我们相信时间的力量，相信低谷期更能产生伟大的公司。冬天过去，暴风雨一定会停止。”刘永好笃信自己的成功可以复制，一是依托新希望创立41年积累的历史沉淀，爆款品牌、业务体系和巨额的实体资产——这些都意味着足够的腾挪空间；二是农业周期的历史规律决定了，有低谷就必然会有高峰，超常规的寒冬，可能预示着未来同样惊人的爆发期。毕竟上一轮猪周期实在太过疯狂，业绩飙升，股价疯涨�？喙�哈的养猪人，财富居然超过王兴、雷军、刘强东等，这是中国商业史上罕见的一幕。此前，新希望多次出售子公司股权或资产来回笼资金。到2023年底，刘永好毅然逆势加码。被称为中国企业家中的“常青藤”，刘永好四兄弟创业至今经历多轮周期的洗礼，相比外界，他对农业周期有更深的理解和洞察。或许在他看来，猪周期即将见底，在行业洗牌的末尾就是抄底的*时期。擎画“饲料+养殖”两大主业，带领新希望走上反攻之路，就在此时。逆风融资新希望并非第 一次选择在低谷期加码。在行业景气度持续遇冷，股价大幅下挫的时候，新希望选择在低谷继续加码。11月30日晚，新希望公告称拟通过定增发行13.64亿股，募资不超过73.5亿元，其中，36.45亿将用于猪场数智化和安防建设，15亿元将用于收购控股子公司股权，剩下的22.04亿将用来偿还银行债务。有分析认为，如果用募资额除以发行数量，每股发行价格仅有5.39元，远远低于公告前10元左右的股价。在投资者交流会上，公司董秘兰佳解释称，发行价要等到明年的发行日，再进行确定，5元多的发行价不正确。但不管怎样，如此大规模的再融资，二级市场产生激烈反应，新希望盘中逼近跌停，收盘跌幅达8.8%。本次融资近一半将用来提升养猪的智能化改造，也与刘永好所说的“降成本，科技驱动是法宝，我们持续投入数字科技和生物科技”相吻合。新希望此前已经和参投的思灵机器人共同研发了养殖机器人，用来替代繁重及部分高危的人力工作。刘畅也曾表示，养殖智能化还需要用物联网管理动物，用数字化手段进行超大型组织管理，提升组织协同效率。另外，新希望还计划用5亿元收购徐闻新好18.32%的股权；以10亿元收购山东六和9.26%的股权。若收购完成，两家公司将整体装入上市体系。值得一提的是，这两家子公司都处于亏损状态，相比净资产均为溢价收购。山东六和还曾位列2020年中国民营企业500强第226位，2022年亏损1.2亿元，今年前九月亏了近5个亿。如果成功发行，剩下的22.04亿偿还债务后，新希望资产负债率将降低3%-4%，有利于未来3-5年经营的安全性。从公司融资和猪肉价格的走势上可以看出，新希望并非第 一次选择在低谷期加码。此前在2010-2020年间，通过定增共计融资146亿元，疯狂扩产后赶上了周期上行的黄金时期，新希望在2019-2020年收获了百亿元利润。但2021年起，随着猪肉价格回落，庞大的产能立刻成为沉重的负担。2021年，新希望通过发行可转债募资81.5亿元，其中不少于24.45亿元用于偿还银行贷款；去年一笔45亿元的定增已经通过证监会核准，由刘永好家族控制的南方希望实业全部包揽，而这45亿将全部用于补充流动性，不过其发行时间推迟至明年2月。诚如一位网友所言，年底的各种论坛，每个企业家几乎都在讲穿越周期，坚守长期主义，但穿越周期需要的是现金流，是持续创造现金流的能力。而如果企业的“现金流”是通过不断的融资获取的，那企业的竞争力是否在提升，要打一个问号。也许这是农牧行业的宿命，但只有打破这种宿命的轮回，才有机会真正穿越和战胜周期。成本为王养猪业的降本增效一路卷到底。在周期波动剧烈的农业领域，成功的底层逻辑是下游需求的基本盘。正如1983年, 王石赌对了香港人不会放弃吃鸡而去改吃鸭，因此靠倒腾鸡饲料赚取300万元的第 一桶金。刘永好养猪成功的基础，是猪肉在中国人饮食结构中的重要地位。数据显示，中国人一年能吃掉大约7亿头猪，消耗量占全球的一半。尽管饮食结构在不断优化，但猪肉依然占据*主力。但巨大的看似恒定的需求，并非是企业成功的必然。在微观层面，一家企业要想获取业绩和资本溢价的收益，取决于执掌者的战略抉择，内部管理，成本管控等等层面。农业大背景下的*变量就是行业的周期波动。目前，猪肉仍处于下行通道，12月1日，猪肉价格跌到20.4元/公斤，同比下降24.8%。而新希望11月份商品猪销售均价只有13.95元/公斤，同比暴跌40.13%，环比也出现6.44%的下滑。截至10月底，全国能繁母猪存栏量4210万头，而“能繁母猪-仔猪-商品猪”的生产周期大约需要10-11个月。行业供给过剩而需求不足，短期内仍有不小的产能需要去消化。2023年以来，猪粮比长期维持在6:1以下，意味着行业大面积亏损。今年前三季度，新希望 “失血”38.58亿元，牧原和温氏分别净亏18.42亿元和 45.3亿元。按照目前的形势，新希望全年亏损没有悬念，要知道2021年至今年前三季度，公司已经亏了149亿元，比最高峰期的两年利润总额还要超出近50亿。“没有不好的行业，只有不好的企业”是老一辈企业家的口头禅，靠着令人发指的降本和管理，张士平在“纺织+铝业”两大传统领域，带出了世界500强魏桥创业；刘永行在重化工行业趟出了一条路，并一度*中国首富。不可否认，农业仍大有可为，在技术加持下，养猪业的降本增效一路卷到底。在投资者交流会上，新希望表示，规模并非第 一目标，更注重效率。此前，新希望大手一挥谋划了2022年确保出栏4000万头的宏大目标，但随着环境变化，又主动调降目标——2023年规划1850万头，2024年2300万到2500万头，未来维持在3000万头的水平。新希望最新预计2023年出栏量约1700万头，亦低于目标，可以看出公司在适应市场环境。此前，新希望被诟病养殖成本太高，而今年以来，公司降本效果明显。养殖成本从一季度的17.4 元/kg一路下降到11月的15.6元/kg左右。“只要饲料价格不发生大波动，公司称，明年的养猪成本会低于15.5元/kg，年底肯定可以降到15元/kg以下。”新希望副总裁陈兴垚表示。断奶成本下降100多元到340元/头，相比头部友商的300元/头，差距不断缩小。这一数据的改善，意味着未来半年后出栏的肥猪成本将继续下降0.8-0.9元/kg。从激进扩张，到主动收缩，新希望反思自身。就像刘永好期望的那样，要变压力为动力，练好内功，迎接周期顶部的到来。一体化夙愿价值的*化释放。聚焦“饲料+养殖”，谋划C端食品业务，与牧原、温氏股份等巨头相比，新希望并非单纯的养猪企业。相反，饲料业务在大盘子里的占比一直超过50%，养猪业务占比只有15%。而这种上下游一体化的布局，也是刘永好期待的。“单纯将公司的盈利和牧原等进行对比有失公允。”面对质疑，刘畅也曾做过如此解释。无论是饲料、猪屠宰、肉制品深加工还是预制菜，只有从田间地头和养殖场到老百姓的餐桌，企业和产品的价值才能被*化释放。早在2008年，新希望“千喜鹤”猪肉就是北京奥运会的指定供应商；美好小酥肉，一款单品一年就卖出15亿；川娃子烧椒酱上市4年来卖出4亿多瓶；嘉和一品中央厨房是北京*的中央厨房之一。2022年，新希望食品板块贡献收入108.51亿元，占比达到7.67%；今年上半年实现营收58.07亿，占比提升到8.36%�：凸夥�产业中的硅料-电站运营，煤-电企业的利润增长倒挂一样，在养猪业的寒冬之中，双汇发展的包装肉制品成本下降，2022年还赚了56.21亿元，同比增长15.51%，今年前三季度盈利43.27亿元，同比上升6.43%。整体看，双汇的业绩波动也较小。但令外界遗憾的是，新希望一体化的优势并没有在财报中体现出来，食品板块毛利在今年上半年首次亏损。“拥有世界第 一的饲料产能和世界级的生猪、肉禽养殖规模，中国*的肉蛋奶供应商之一……我们的年销售额已经超过2700亿元，连续三年位居世界500强，今年可能还会有些增长。”如何将自己口中引以为傲的规模转化为效率，是刘永好必须要解答的问题。2006年迄今，养殖业经历了四轮猪周期，每轮周期时长约4-5年。周期中，下行期一般为1-2年时间，但这一次，猪周期的寒冬格外漫长，也十分寒冷。当前猪价下跌趋势已达两年多，时长显著超出了历史同期水平。在寒冬中，中国养猪企业们的御寒外套算不上厚实。除了巨额融资外，一体化的优势也是各家持续发展的重中之重，虽然新希望在这方面已经走在前面，但面对前所未有的猪周期谷底，刘永好仍需要持续渡劫。写在最后1982年，刘永好四兄弟凑齐1000元创立新希望，到2022年，正好走过了40年的风雨春秋。“我们还要走过新的40年，以后还有下下个40年，新希望要活到120岁。”未来80年，新希望还要面对无数个周期，刘永好和刘畅首先要考虑的是如何度过当下的困境。中国是一个14亿人要张口吃饭的农业大国，作为国之根本，农业产业的重要性无需赘述；但放在企业层面，如果它的业绩和降本增效是通过大规模融资换来的，这样的价值创造的意义需要每个参与者思忖。新希望是中国改革开放浪潮中成长起来的民营企业代表，四兄弟身上展现的企业家精神，是这个时代最为珍贵的财富。从规模增长到效益增长，从“长身体”到“涨智慧”，刘永好在公司内外其实已经喊了很多年。但他对抗的其实是整个行业的历史规律，乃至于中国农业经营的大环境。其中艰难，远非常人所能体会。眼下，就是考验这位老派企业家抗压力、战略力和创造力的关键时刻。显然刘永好对此仍有信心，就像他所说的：我一定不会倒下。 【本文由投资界合作伙伴巨潮WAVE授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】投资界处理。华为和小米的「转轴战争」